报告类型: 行业报告

报告日期: 20241218

研究员: 肖亚平

行业: 煤炭

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

供需价月度数据：产量持续增长，火电需求小幅增长，煤价月环比走弱。供给端：主产地产量月环比继续上升。生产方面，11月，全国原煤产量为4.28亿吨（同比+3.4%），1-11月，全国原煤累计产量为43.22亿吨，（同比+2.0%）。2024年11月，我国煤炭进口量为5498万吨（同比+26.4%）。1-11月，我国煤炭累计进口量为4.9亿吨（同比+14.8%）。需求端：电煤需求小幅增长，化工需求表现较好。2024年11月，全国火力发电量为5175亿千瓦时（同比+1.9%）。1-11月，全国火力发电量为5.73万亿千瓦时（同比+2.4%）。11月，全国钢铁产量为1.19亿吨（同比+7.6%）。1-11月，全国钢铁累计产量为11.82亿吨（同比+1.2%）。价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差缩小。2024年11月，布伦特原油现货价为0.266美元/5500大卡，环比下跌1.6%，同比下跌10.5%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.117美元/5500大卡，环比下跌3.0%，同比下跌10.9%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为699元/吨，环比持平，市场价与长协价价差为139元/吨，较10月缩窄18元/吨。

十一月煤炭市场行情：火电需求转好，但受制于高进口量价格仍承压。产地方面，受港口发运不畅等不利因素传导，产地市场价格持续走弱，月末由于大集团降价和市场需求下降，产地库存有所积累，煤价降幅有所扩大。港口方面，由于气温较往年偏高，电厂日耗提升缓慢，电厂在长协和进口煤的保障下，库存得到有效积累，对市场煤采购需求较弱，贸易商挺价情绪受到影响，煤价阴跌运行。

十一月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现弱于大盘。(2024.11.1-11.29)申万煤炭一级行业指数下跌8.04%，跑输大盘指数6.34pct。十一月煤炭板块表现较好的三家公司分别是永泰能源（+13.58%）、郑州煤电（+12.19%）、物产环能（+5.51%）。

投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。
在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿业、平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源。

风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。